如何才能做到?jīng)]有人比我們更懂凈息差？

凈息差是銀行分析中最重要的指標(biāo)之一，它的計算公式為：

(相關(guān)資料圖)

它代表著每單位平均生息資產(chǎn)所能創(chuàng)造的凈利息收入。

與它類似的指標(biāo)還包括：

（1）凈利差

（2）存貸利差

以上這三個指標(biāo)算法不同，各有優(yōu)劣勢，而其中凈息差確實是最常用的，但它恰恰又有一些問題可能會影響分析中的判斷。因此，在具體分析時，不能簡單地用“比大小”的方式來分析凈息差，覺得高就是比低好。

有以下幾個方面的因素，會影響銀行的凈息差，但并不能簡單下結(jié)論說凈息差高了好還是低了好。我們只能說，在其他情況相等的情況下，當(dāng)然是越高越好（當(dāng)然，現(xiàn)實中我們可能很難遇到兩家“其他情況相等”的銀行）。

近日人民銀行發(fā)布了《2023年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》，里面有一張圖引起很多人的關(guān)注：

跟大部分朋友“記憶中”不一樣的是，很多年來，美國銀行業(yè)的凈息差一直是比我們高的，而且高出的幅度非常大，近期已經(jīng)快是我們的2倍了。

這個事情就像是“曼德拉效應(yīng)”（群體記憶錯亂）一樣，數(shù)據(jù)一直是公開的，但大部分人“記憶中”美國銀行業(yè)凈息差比我們低。我們平時會研究美國銀行業(yè)，因此一直知道，他們的凈息差比我們的高。

原因其實也不難解釋，完全是來自于兩國金融業(yè)國情的不同。先看貸款端，我國銀行業(yè)有大量的貸款投向央企、國企等低風(fēng)險客群，利率較低。再加上這幾年當(dāng)局一直在引導(dǎo)銀行降低利率支持實體，利率繼續(xù)走低。而美國，沒有央國企來申請貸款，他們的大型企業(yè)是以直接融資（發(fā)行股票或債券）為主的，因此銀行貸款主要投向中小微企業(yè)，利率自然就會更高一些。

再看存款端，在我國，銀行存款（尤其是定期存款）依然是很多居民的財富貯藏方式，雖然一二線城市居民財富的“財富化”比例有些明顯了，但在廣大的下沉城市和農(nóng)村，定期存款的比例依然很高。而美國，居民是很少用存款來儲蓄的，財富化比例很深，因此銀行存款主要是企業(yè)和居民的結(jié)算存款，利率自然就特別低了。

因此，美國銀行業(yè)取得了比我們更高的凈息差?？梢姡@完全是由于兩國金融業(yè)國情的不同，并不能完全可比。當(dāng)然，人民銀行用這個圖也是想說明，我國銀行業(yè)確實是讓利于民的、支持實體的，銀行凈息差已經(jīng)不高了。

美國銀行業(yè)凈息差顯著高于我們，他們還取得了很高的中間業(yè)務(wù)收入（也是同理，很多中間業(yè)務(wù)在我國是免費(fèi)的，讓利于民），即便如此，他們最后實現(xiàn)的利潤卻比我們差，原因是：

以上情況在下面的杜邦分解表中一目了然（美國的銀行的凈利息收入、手續(xù)費(fèi)凈收入很高，但費(fèi)用也很高）：

即使到我國內(nèi)部，也是有類似的差異情況，比如有些銀行是做小微企業(yè)的，有些銀行是做國企的，那么他們的貸款收益率自然是不一樣的；有些銀行很多村民定期儲蓄，有些則有很多企業(yè)的活期存款，那么他們的存款成本也是不一樣的。簡單相互比較也沒有太大意義。

如果考慮到資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的變化，那么也同樣不能簡單給出凈息差越高越好的結(jié)論，甚至有時會出現(xiàn)“越低越好”的現(xiàn)象。

假設(shè)一家虛擬的銀行，有存款、貸款各100元（忽略存款準(zhǔn)備金要求）。貸款利率5%，存款利率2%，那么凈息差3%（等于凈利差、存貸利差），一年掙3元錢。這時，行長發(fā)現(xiàn)，他可以以3%的利率從貨幣市場上融入短期同業(yè)負(fù)債50元，同時將資金用于購買債券，收益率4%，可以賺1個百分點(diǎn)的利差，于是他就這么做了。

完成了這項操作后，銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)變?yōu)椋?/p>

此時，該銀行一共掙得3.5元，總生息資產(chǎn)是150元，凈息差是2.33%，比原來3%的凈息差出現(xiàn)了顯著回落。

本質(zhì)是，這家銀行通過進(jìn)一步加杠桿，取得了更大的收入，但新增的業(yè)務(wù)利差比原來業(yè)務(wù)要薄，導(dǎo)致新狀態(tài)下全行的凈息差被拉低了。但只要加杠桿的空間是允許，這樣做顯然是增加股東回報的。于是，出現(xiàn)了一個反直覺的凈息差“越低越好”的情況。

以上這個虛擬的例子非常簡單直白，但我們真的在銀行調(diào)研現(xiàn)場，見到分析師向這家上市銀行認(rèn)真地提出了這個問題：

這個時候，對于資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整較為劇烈的中小銀行，分析存貸利差能夠剔除資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，更客觀一些。

除了資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的調(diào)整之外，還有其他方面的業(yè)務(wù)策略，也會影響凈息差的計算。但這些影響有時很難清晰界定出來。

比如，一家銀行，去年有一大筆資金購買了債券，收益率4%，收益率還不錯，但這債券的流動性不太行。后來，有人向他們推銷貨幣市場基金，收益率比4%略低點(diǎn)，但流動性好，需要用錢時可隨時贖回（先不考慮其他成本，比如業(yè)務(wù)成本或資本成本等）。于是第二年，這家銀行將這筆錢改為購買貨幣市場基金。但按會計準(zhǔn)則，貨幣市場基金的收益并不是利息收入，而是投資收益，因此凈息差就回落了（因為凈利差計算公式中的分子“凈利息收入”變少了）。

顯然，這并不是銀行凈息差的回落，它只是業(yè)務(wù)變化而導(dǎo)致的會計計賬數(shù)字的變化。

類似的情況還有很多。比如，以前有多種方法可以將利息收入轉(zhuǎn)變?yōu)槭掷m(xù)費(fèi)收入。比如和貸款企業(yè)簽合同時就將利息的一小部分簽為顧問費(fèi)、咨詢費(fèi)。當(dāng)然，這些行為并不合規(guī)，后來慢慢被整頓了。

有些其他業(yè)務(wù)策略則無法清晰界定，更無法還原。

比如，所有銀行都知道，只有獲得更高比例的活期存款，才能降低負(fù)債成本。負(fù)債成本主要是負(fù)債結(jié)構(gòu)決定的，因為不同銀行的同類存款一般是利率相近的（A銀行的活期和B銀行的活期利率不會差很大）。不同銀行之間拉開負(fù)債成本差異，比拼的是誰的活期存款占比高。

活期存款來自于客戶的結(jié)算行為，那么就得想方設(shè)法提升客戶拿本行賬戶做結(jié)算的可能性。當(dāng)然，為此是要付出一定的成本的，因為這必然意味著要為客戶提供更好的產(chǎn)品和服務(wù)，而產(chǎn)品和服務(wù)的研發(fā)也是需要投入的。這些投入會體現(xiàn)到業(yè)務(wù)及管理費(fèi)用中。

一般情況下，新投入的成本是會低于存款端省下來的利息的，因此這樣做是合算的。存款的真實成本，應(yīng)該是存款利息，加上為了吸收存款而付出的各種業(yè)務(wù)成本。但遺憾的是，這個事很難算清楚，因為很多業(yè)務(wù)支出，無法清晰分?jǐn)偨o存款，比如請某客戶吃飯，這客戶在本行又有存款又有貸款，那么這筆招待費(fèi)就沒法清晰地算多少比例給存款。

但有一家銀行給出了一個相對容易算清楚的場景，就是郵儲銀行。郵儲銀行有很多網(wǎng)點(diǎn)不是銀行自己的，而是它的股東郵政集團(tuán)的，類似“租借”給銀行，可以吸收存款，但會收取一筆手續(xù)費(fèi)，類似網(wǎng)點(diǎn)的租金。這些，存款的成本會相對清晰一些（也不是100%清晰）。

可見，在不同的業(yè)務(wù)策略、業(yè)務(wù)模式下，凈息差也失去了精準(zhǔn)的可比性。

最后還有銀行的風(fēng)險策略也會影響凈息差。

風(fēng)險策略是指銀行主動選擇承擔(dān)什么樣的風(fēng)險水平，并且要為此管理好風(fēng)險。有些銀行選擇最為保守的策略，只愿意去做最低風(fēng)險的業(yè)務(wù)，但因此收益率較低，當(dāng)然凈息差也低。

而有些銀行藝高人膽大，愿意去做風(fēng)險相對高一些的客群，為此會承擔(dān)一些風(fēng)險，但如果能夠取得更高的收益率，彌補(bǔ)完損失之后還有盈余，那么商業(yè)模式也是成立的。此時，它的凈息差會明顯高一些。

此時，也不能簡單比較凈息差高低，而是可以將凈息差扣除資產(chǎn)減值損失之后來評判。

這還沒完。另外還有一些相對另類的業(yè)務(wù)，還會有別的因素需要納入考量。

比如，近幾年興起的，一些銀行服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)時的含權(quán)貸款業(yè)務(wù)（或稱選擇權(quán)貸款業(yè)務(wù)），即銀行給一些科創(chuàng)企業(yè)投放貸款時，可以同時拿一筆公司的股票期權(quán)，當(dāng)公司IPO或被并購時便能行權(quán)，取得一筆額外的收益，用于彌補(bǔ)這類貸款的高風(fēng)險。海外的代表銀行硅谷銀行，這一部分收益一度達(dá)到貸款余額的0.5%，相當(dāng)于增厚了貸款收益半個百分點(diǎn)。

但這筆收益也不體現(xiàn)在凈息差中。

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